一直专注意大利市场的曼达林基金决定挺进德国市场，而其最关注的协同效应也将在有德国更好的发挥。
2008年9月，中联重科与弘毅资本、高盛、曼达林基金等合计出资2.71亿欧元收购了CIFA 100%的股权，中联重科占股60%，其他投资伙伴则分享剩余的40%股权，同时，中联重科还拥有三年优先认购投资伙伴手中股权的权利。
2012年12月，中联重科董事会批准旗下中联海外投资管理公司出资2.35亿美元，收购香港中联重科 CIFA公司其他股东的40%股权，收购完成后将全资拥有香港CIFA公司。
四年来，这起经典的并购案一直备受媒体关注，而在其中起到重要作用的曼达林基金也随之浮出水面。
曼达林基金执行合伙人高臻对《融资中国》记者说：“我们当年在中联重科收购CIFA之后，帮助中联重科跟监管当局做了沟通，拿到了意大利的融资租赁的牌照。”据了解，这是中国公司在欧洲拿到的第一个融资租赁牌照。
关于回报，高臻说：“已经全部退出，回报目前还在统计，因为还有一些收尾工作没有完成。”
逆势生长
曼达林基金的成立始于2006年中国和意大利领导人共同提出的一个倡议，即设立一支致力于促进中欧之间企业合作的私募股权基金，2007年曼达林基金成立。从设立的时间来看，曼达林基金成立的时间节点着实有点尴尬，公司成立不久就迎来了全球经济危机，接踵而至的又是欧债危机，这对于一家中欧合作私募股权投资基金而言无疑挑战是巨大的。
所谓“梅花香自苦寒来”，曼达林基金在这样的经济背景下，多年来所投资的企业依然能保持正增长，“目前全部退出我们自己投资的项目只有一个，但是所有企业的成长状况都很不错，相信会给投资人至少两倍以上的回报。”高臻告诉《融资中国》记者。
高臻说：“我们现在所有的已经投资的项目中，盈利状况都很好，截止到2012年年底利润增长了三倍。尽管现在整体的市场估值有了比较大的下降，整个的经济状况也不是非常的好。”高臻说，曼达林基金有信心至少给投资人以两倍以上的回报。她同时谈到：“两倍的回报对于2007年成立的投资基金来讲，受大经济背景的影响，与同期成立的这些在欧洲的基金相比来讲，我们的业绩是非常好的。”
“目前，曼达林基金一共有两期基金，一期基金总规模为3.28亿欧元，目前投资了10个项目，退出一个项目。二期基金目前正在募集中，预期募资规模是5亿欧元。”高臻说。
回顾曼达林一期基金，高臻介绍说，2012年3月专门做原料药的企业Euticals成为曼达林投资项目中第一个退出的项目。“这个项目还获得了意大利股权投资协会‘最佳年度杠杆交易奖’，算是对我们这个案例的肯定。”根据高臻透露，这个项目的投资算是目前为止曼达林基金非常肯定的项目，曼达林在该项目上获得接近三倍的投资回报，但却不是所投项目中最满意的一个，其他的项目曼达林基金也在不断努力为公司创造更多的价值，高臻认为那些项目会获得更大的回报率。
据了解，Euticals是一家从事研发、制造、销售原料药和普药中间体的意大利制药公司，总部位于意大利Lodi。 Euticals公司为欧洲第五大、意大利第二大的原料药和相关医药中间体制造商。“Euticals在曼达林投资之前在意大利专门做原料药公司中算是排名前三的，原料药就是仿制药的核心化学成分，我们在市场上大部分买到的都是仿制药。真正的专利药是非常少的，并且价格非常昂贵。这家公司所做的原料药是核心的化学成分也就是真正能够发挥作用的东西。这家公司在投资进去的时候营收大概是5000万欧元，在去年实现部分退出的时候它的营收达到了2.5亿欧元，整整翻了五倍。”
曼达林基金对Euticals做的是控股收购，收购之后曼达林基金帮助它在中国市场的开拓上发挥了非常大的作用，包括中国重要客户的开拓。其中非常值得一提的是曼达林基金的另一个投资项目苏州天马，同样是一家专门做原料药的公司。在曼达林基金的促成之下，Euticals与苏州天马结成了战略伙伴关系，Euticals在苏州天马也有一部分股权。双方的合作有许多互补优势，首先苏州天马在中国，有一定的价格优势，同时在品类上还有制剂。这样一来，就可以为Euticals提供原料药，利用中国廉价的劳动力成本，在中国加工制造成制剂，直接卖出去。另外还有一些外包和技术合作等等，有很多协同效应在里面。
据高臻回忆，这个目前为止被曼达林基金认为运作是成功的案例，其实整个过程并非一帆风顺。2008年底，曼达林基金收购Euticals时，同时竞标的基金很多，竞争也异常激烈。“这笔收购项目需要的金额非常大，当时因为雷曼兄弟的事情发生不久，很多基金拿不到银行的贷款，曼达林基于多年对意大利各方面的脉络的熟悉拿到了银行的贷款。”高臻告诉《融资中国》记者，当时曼达林基金主要是他们通过多年的关系拿到了一些小银行的贷款，加上在意大利的品牌影响力，于是在众多基金中拔得头筹。
高明的并购顾问
“曼达林基金2007年成立，在2008年做了第一笔投资，在Euticals项目之上又做了4个投资项目，分别是两个控股项目，一个收购项目，还有两个少数股权参股的项目。”高臻谈到，少数股份参股的两个项目中，最值得一提的就是中联重科收购CIFA的项目。而这个项目这几年来也饱受争议，尤其是许多业内人士认为CIFA是在价格抬到最高点时，让中联重科捡了个烫手山芋。
对此，高臻谈到：“收购时确实是处于一个周期比较高的点位，对于像CIFA这样比较有战略价值的工程设备公司，2007年以及2008年市场的整体估值比较高，在这个市场上，值得并购或者是可以被并购的企业和项目并不多，因此在确定并购价值时不能单独去看价位是否过高或过低，应该考虑到这个资产的战略稀缺性以及可获得性。”
高臻表示，当时的中联重科也处于一个必须要国际化的阶段，如果想在下一步的竞争中占据先机或者积累竞争对手没有的资源和优势就一定要走这一步。而在当时的市场上，能够被并购的公司并不多，并且有这样的技术水平和能力又是中联重科比较熟悉的公司就更少了。因此，中联重科并购CIFA这个项目实际上是有战略需求的。
关于曼达林基金在这个并购案中所担任的角色，高臻介绍到：“由于曼达林基金多年来对意大利市场比较熟悉，在意大利做过很多的收购兼并的项目，因此也知道交易架构应该怎样去设计，估值应该在怎样的水平，当地管理层的背景和品质怎样。曼达林基金有很多消息渠道。因此，曼达林基金根据当时的运作业绩，以及当时市场水平，帮助中联重科做了一个相对比较合理的估值。”高臻告诉《融资中国》记者，这个估值甚至不能说是比较合理的，还可以说是个相对比较偏低的估值。这个并购项目之后没多久发生了全球的金融危机，这个市场开始大幅度的调整，而这个是意外事件，也很难被预测到。然而对比之后会发现，去年CIFA的一些竞争对手也被收购了，估值水平是比中联重科收购CIFA更高。
独特的团队文化
《融资中国》记者在采访过程中发现，高臻非常喜欢一个词就是“协同效应”，或许对于曼达林基金而言，充当中国与意大利的桥梁的角色，最重要的是协同效应，即如何能将两地公司的优势发挥到极致，实现资源相补。
而谈到并购最难的部分，高臻认为是企业文化、人文差异。曼达林基金在意大利做并购时，也会有许多当地的企业家认为中国人去意大利做并购就是想获取当地先进的技术，收购之后就会把他们的员工遣散，公司关闭。“因此，沟通是非常重要的。”高臻说，曼达林去意大利时，一定会对媒体以及相关人员讲清楚，他们做这个收购可以为当地的公司带来什么，并不会去骗取技术关闭公司，经过深入的沟通之后得到了当地人的信任，很多事情自然就好办多了。而为了充分尊重当地的企业文化，通常在收购之后，都还是当地的团队负责沟通和管理。
据了解，曼达林基金目前在意大利有一个专门由意大利人组成的团队，专门负责当地项目的相关工作。而谈到曼达林基金的团队文化，高臻说：“我们通常会去选一些相对经验较少的年轻人与曼达林一起做战。”高臻认为，这样一方面可以避免职场老手因为工作习惯难以与其他人融合，同时和公司一起成长的年轻人也会对这个平台有更浓的感情，流动性更小。
“目前我们已经在筹备德国办公室，在德国招募员工。”高臻透露，曼达林二期基金将打算开拓德国市场。开拓德国市场的原因主要有两方面，首先，德国和意大利的经济发展状况很相似，对于非常熟悉意大利的曼达林基金来说也更好把控。另外，即便是欧债危机，德国的经济水平还是非常稳固，有很多优质企业可以合作产生更大效应。
高臻谈到，曼达林一期基金非常关注的是制药和医疗服务，以及一些先进的制造业项目。而二期基金会更关注两个新的行业：一是消费品，尤其是与时尚相关的产业。这主要是基于意大利有很多非常优秀的公司，有优秀的品牌资源。另外是跟环境保护以及垃圾处理相关的项目。而打算关注这个领域的项目主要原因是中国经历了快速的经济增长之后，如今环境负担和压力非常大，不管是政府还是企业，都非常重视这一领域的投入发展。而在欧洲，如德国和意大利等国家，有很多这种类型的公司，他们都有很好的技术，因为这么多年污染和垃圾处理，从事这个行业的公司非常多，有很多技术非常好的企业，但是他们以自己这么小的规模很难单独进入中国市场，这时曼达林可以做一些相关整合的工作，看看怎么能够把比较好的技术拿到中国来，然后帮助中国进行环境改善，改进固废、污水处理等。